Co se stalo s Porsche? Zisky se propadly a Volkswagen odepisuje miliardy eur

Pro koncern to byl luxusní byznys – relativně malá automobilka, silná značka, velmi drahá auta a vysoký zisk. Dnes se ale Porsche v účetnictví Volkswagenu objevuje čím dál častěji ve spojení s odpisy, restrukturalizací a náklady, které se počítají v miliardách eur. Z prestižní automobilky se stává těžké závaží na noze koncernu, který to má v současné době dost nahnuté.

Když šlo Porsche na burzu, vypadalo téměř nezranitelně

Dobrou představu o tehdejší pozici značky dává její vstup na burzu v září 2022. Akcie byly nabídnuty za 82,50 eura a Porsche dostalo ocenění okolo 75 miliard eur (ticker je mimochodem velmi vtipně „P911“). Volkswagen tehdy prodejem části prioritních akcií získal přibližně 9,4 miliardy eur a dalších zhruba 10,1 miliardy inkasoval za 25 procent kmenových akcií plus jednu akcii, které koupila Porsche SE.

A ani následné výsledky nedávaly příliš důvodů k obavám. V roce 2022 Porsche vykázalo tržby 37,64 miliardy eur a provozní zisk 6,77 miliardy. Následující rok si ještě polepšilo: tržby překročily 40,5 miliardy eur a provozní zisk narostl na 7,28 miliardy.

Marže se v obou letech držela kolem 18 procent a vedení automobilky tehdy mluvilo o tom, že by se dlouhodobě chtělo dostat ještě výš, nad hranici 20 procent. Jinými slovy, Porsche tehdy nevypadalo jako značka, která bude za pár let řešit, jak vůbec udržet dvoucifernou marži.

Poslední řádek tabulky ukazuje, jak rychle se situace změnila. Mezi roky 2023 a 2025 se provozní zisk propadl o více než 94 procent, zatímco samotné tržby klesly jen přibližně o desetinu. To je důležité, protože Porsche nepřestalo prodávat auta, což by byl ještě větší průšvih. Problém je jinde. Přestalo na svém současném fungování vydělávat tak, jak byli Volkswagen i investoři zvyklí. A u značky, která byla ceněná právě pro mimořádnou ziskovost, je takový posun násobně citelnější než u běžné automobilky.

Také čtěte

9 min. čtení

Rozhledový trojúhelník na křižovatce: Co znamená a jak se navrhuje?

11. 9. 2026 J. Mokříš Tipy a rady

Čínský zlatý důl prakticky zmizel

První velký problém se jmenuje Čína. Ještě v roce 2021 tam Porsche dodalo 95 671 vozů a země byla jeho největším jednotlivým trhem. V roce 2023 už to bylo 79 283 aut, v roce 2024 pouze 56 887 a loni 41 938 vozů. Za čtyři roky se tedy čínský odbyt propadl o více než polovinu. V prvním pololetí letošního roku přišlo další meziroční snížení o 32 procent na 14 501 automobilů.

Nejde přitom jen o hospodářské zpomalení. Čínský prémiový trh se mezitím výrazně změnil a tamní výrobci dnes umí nabídnout velmi výkonné elektromobily s rozsáhlou digitální výbavou (ano, někdy s pochybnou funkčností) za ceny, na které evropské luxusní značky nejsou zvyklé.

Porsche se navíc odmítlo zapojit do cenové války a dál se drží strategie „value over volume“, tedy raději prodat méně aut než ničit cenu značky vysokými slevami. Z pohledu image to dává smysl, jenže ekonomika firmy je pak postavená na podstatně nižším objemu. Výmluvná je v tomhle směru i čínská prodejní síť, kterou chce Porsche z původních zhruba 150 míst do konce roku 2026 zmenšit přibližně na 80.

Elektromobilita měla být řešení, místo toho přišel drahý obrat

Druhou část problému si Porsche do určité míry vytvořilo samo. Ještě v roce 2024 automobilka počítala s tím, že by v roce 2030 mohly více než 80 procent jejích nových vozů tvořit elektromobily, samozřejmě za předpokladu odpovídající poptávky. Na této představě stavěla nové modely, investice i budoucí výrobní kapacity.

Jenže jednotlivé trhy se začaly vyvíjet jinak, než automobilka očekávala. V Číně elektromobily sice rostou rychle, právě tam ale Porsche naráží na velmi silnou domácí konkurenci. V Evropě a USA je přechod pomalejší a zákazníci u sportovních a luxusních aut zůstávají ke spalovacím motorům loajálnější.

Také čtěte

4 min. čtení

Aquaplaning: Příčina, riziková rychlost a bezpečné zvládnutí smyku na vodě

18. 9. 2026 J. Mokříš Tipy a rady

Výsledek je pro výrobce mimořádně nepříjemný. Porsche investovalo miliardy do elektrické budoucnosti a zároveň zjistilo, že musí spalovací a plug-in hybridní modely držet při životě déle, než původně plánovalo. V roce 2025 proto přišel zásadní obrat. Některé plánované elektromobily byly odloženy, spalovací modely dostaly delší perspektivu a vývoj nové elektrické platformy byl posunut až do třicátých let.

Samotné Porsche za rok 2025 uvádí mimořádné náklady přibližně 3,9 miliardy eur. Asi 2,4 miliardy souvisely se změnou produktové strategie a restrukturalizací, dalších přibližně 700 milionů s bateriovými aktivitami a podobnou částku spolykala americká cla.

Volkswagen teď říká něco ještě závažnějšího

A právě tady se dostáváme k současnému problému Volkswagenu. Koncern 18. září oznámil, že kvůli aktualizovanému výhledu Porsche zaúčtuje ve třetím čtvrtletí nepeněžní odpis goodwillu kolem šesti miliard eur (goodwill je v podstatě ekonomická hodnota dobrého jména, pověsti a hodnoty vztahů se zákazníky zavedené firmy).

Už v roce 2025 přitom Volkswagen kvůli horšímu výhledu Porsche odepsal dalších 2,7 miliardy eur goodwillu. Nejde tedy o jednorázové zakolísání, ale o postupné přiznání, že budoucí výdělky Porsche už podle dnešních předpokladů nemají takovou hodnotu, jakou jim koncern přisuzoval dříve.

Je přitom důležité vysvětlit, co takový odpis znamená. Volkswagen nyní neposílá někomu šest miliard eur v hotovosti. Jde o účetní snížení hodnoty aktiva, které ale velmi názorně ukazuje, jak moc se změnila očekávání kolem budoucího zisku Porsche.

Celkový účet za současné problémy je navíc ještě vyšší. Jen mimořádné položky mají letos dosáhnout zhruba deseti miliard eur a šest miliard z této částky připadá právě na odpis související s Porsche. Koncern kvůli tomu spolu s problémy v Číně a náklady na restrukturalizaci výrazně seškrtal vlastní výhled. Místo původně očekávané provozní marže mezi 4 a 5,5 procenta nyní počítá nanejvýš s jedním procentem.

Také čtěte

5 min. čtení

Řidičům dává i přes 100 tisíc hrubého. Majitel firmy vysvětlil proč

včera V. F. Vrablová Rádce motoristy

Porsche přitom není mrtvá automobilka

Bylo by ale chybou dojít k závěru, že Porsche prodělává na každém autě a míří ke kolapsu. Za první polovinu roku 2026 mu zůstalo na provozní úrovni 1,35 miliardy eur, což odpovídá marži 7,8 procenta. Pro většinu automobilek by to pořád byl velmi slušný výsledek, jenže u Porsche se všechno poměřuje s dobou, kdy běžně dosahovalo více než dvojnásobné marže. Navíc některé části nabídky fungují dál velmi dobře, typickým příkladem je 911.

Zajímavé je i srovnání uvnitř koncernu. Ve stejném pololetí vytvořila Škoda Auto provozní zisk přibližně 1,37 miliardy eur při tržbách 16 miliard. Porsche mělo tržby 17,23 miliardy, ale provozní zisk 1,35 miliardy. Pro Volkswagen, který byl roky zvyklý, že právě Porsche patří k jeho největším strojům na peníze, je to velmi nezvyklý obrázek a dobře ukazuje, jak daleko se značka od svých někdejších marží posunula.

Současná krize Porsche tak není způsobena jediným špatným modelem ani jedním nepovedeným rozhodnutím. Sešlo se několik věcí najednou: prudký propad v Číně, nákladná změna strategie elektromobility, investice do baterií, americká cla a příliš vysoké náklady pro svět, ve kterém už prodat přes 300 tisíc Porsche ročně není samozřejmost.

Automobilka chce ve střednědobém horizontu vrátit provozní marži na 10 až 15 procent. Pokud se jí to podaří, pořád půjde o velmi výdělečnou značku. V každém případě návrat na tato čísla nebude úplně snadný.